8月7日，苏州丰倍生物科技股份有限公司(简称丰倍生物)将在上交所进行IPO上会审核。丰倍生物的保荐机构为国泰海通证券。丰倍生物拟召募资金总和为7.5亿元。

《摩斯IPO》严防到，丰倍生物‍中枢居品生物燃料主要出口至欧盟，2024年欧盟对中国生物柴油实施反推销税，导致公司中枢阛阓几近坍弛。

同期，公司野心将生物柴油年产能擢升至45万吨，接近行业龙头很是新能。然而中国国内尚无进修阛阓替代欧盟出口，生物柴油应用场景有限、战术试点滞后。丰倍生物招股书中已承认新增产能可能酿成阶段性供过于求、以致全体供需错配。

此外，丰倍生物‍供应链结构散播且不褂讪，公司正在减少对个东说念主供应商的依赖，况且除益海嘉里外，其他前五大供应商每年齐变动。

终末，实控东说念主平原鸳侣在IPO前，通过将自有公司注入丰倍生物以及股东分成的形势，累计套现超6600万元。阛阓质疑其“边喊融资边套现”的行动逻辑，公司随后删除补流募资用途，募资金额下调至7.5亿元。

1、中枢居品遇到反推销，事迹遭受开阔冲击

丰倍生物动作一家专注于毁灭油脂资源轮廓诈骗的企业，公司在2022年至2024年间的买卖收入分辨为17.09亿元、17.28亿元和19.48亿元，虽略有增长，但全体波动显然，且增长幅度有限。更值得警惕的是，其扣非净利润相连下滑，分辨为1.36亿元、1.23亿元和1.15亿元，盈利才能呈现抓续走弱趋势。

进一步分析其业务结构，丰倍生物的主营居品包括生物基材料(主要为农药化学助剂)、生物燃料(主要为生物柴油)以及油脂化学品(如DD油、脂肪酸等)，其中生物燃料主要面向出口阛阓，尤以欧盟为主。

从收入结构来看，毁灭油脂资源轮廓诈骗业务(主要分为生物基材料和生物燃料)在主营收入中占据完全主导地位，2022年至2024年分辨占比79.53%、81.94%和81.68%。然而，恰是这项中枢业务在2024年碰到了首要战术冲击。

2024年7月19日，欧盟委员会发布对中国生物柴油的反推销初裁，拟对自中国入口的生物柴油征收12.8%至36.4%的临时关税。随后在2025年1月9日，欧盟成员国批准征收崇拜反推销税，获胜割断了中国生物柴油干预欧盟的主要通说念。这一战术出台使得丰倍生物中枢出口阛阓碰到重创，公司2024年来自欧盟的销售收入暴跌至5051.21万元，占总收入的比例从2022年的49.33%下落至2024年的13.67%。

尽管公司宣称已将出口阛阓转向新加坡、瑞士等非欧友邦家，并示意新加坡阛阓已成为第一大出口区域，但比较欧盟在2021年就能带来超3.3亿元的收入，来改过加坡和瑞士2023年的收入尚没能完全弥补欧盟阛阓留住的开阔缺口。更病笃的是，若通过非欧友邦家进行转口，居品最终仍流向欧盟，极有可能濒临欧盟反袒护走访的进一步制裁，关联风险袭击冷漠。

与此同期，值得严防的是，面对行业全体承压的时势，多家同业企业已接踵书记停产或转产，而丰倍生物却遴选逆势推广。在本次IPO中，公司拟募资7.5亿元用于新建年产30万吨油酸甲酯(生物柴油的一种)、1万吨工业级夹杂油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副居品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨等名堂。这意味着丰倍生物的生物柴油产能将跃升至约45万吨，直逼行业龙头很是新能的50万吨水平。

然而，从行业供需景况来看，此番扩产的阛阓基础似乎并不寂静。当今，中国生物柴油仍处于战术试点阶段，除上外洋，鲜有地区真确履行生物柴油使用，且我国生物柴油应用于化工边界尚处于探索阶段，当今全体阛阓限度较小。而欧盟动作中国90%以上生物柴油出口的主要阛阓，如今已被战术阻断，新增产能异日的行止极不解确。公司在招股书中也坦言，跟着新增产能渐渐投放，阛阓可能出现阶段性供过于求，以致供需错配，从而加重行业竞争。

与此同期，公司新增布局的农用微生物菌剂行业，在国内早已形成较为进修的竞争情势，阛阓主导者如金正直、中农立华等已教养起较强渠说念和品牌壁垒。丰倍生物在该边界尚未具备显然竞争上风，新增产能的阛阓袭取度也尚未得到充分考据。

更为环节的是，在现时外部环境高度不笃定、中枢出口市风光临系统性风险的配景下，公司大限度扩产的底气安在？从同业的遴选来看，嘉澳环保、很是新能等企业虽相似面对出口受阻压力，但大多严慎布置，甩手投资节拍。比较之下，丰倍生物这次募投名堂背后对战术风险的评估是否充分，新增产能能否实时消化，乃至公司异日是否具备抓续接洽才能，齐是阛阓必须正视的问题。‍

2、采购供应链褂讪性不足

从原料采购结构看，丰倍生物对个东说念主供应商的依赖呈逐年下落趋势。请问期内，自个东说念主供应商采购毁灭油脂的金额占丰倍生物毁灭油脂采购总和的比例分辨为39.01%、12.03%和 6.07%，占比逐年下落。公司讲解称，主如若因为2023年加大了境外毁灭油脂的采购以及2024年刊行东说念主加大了企业类供应商毁灭油脂采购限度。

需要指出的是，在现时行业配景下，毁灭油脂的相聚职责已经濒临环境恶劣、就业强度高、东说念主力成本大等践诺问题。由于我国毁灭油脂回收体系尚不健全，行业长久形成以个东说念主接洽者为主的惯性模式，丰倍生物诚然渐渐减少个东说念主供应商比例，但能否完全开脱这一采购依赖，仍需不雅察。尤其在现阶段尚无进修替代机制的前提下，个东说念主供应商的萎缩将可能对公司原材料供应酿成获胜冲击。

此外，丰倍生物前五大供应商变动较为经常。招股阐发书娇傲，请问期，除了益海嘉里这一长久协作伙伴外，公司其余前五大供应商险些每年齐发生首要更换。这种供应商结构的高度散播与不褂讪，或导致公司在采购历程中阑珊褂讪性和充足的议价权，无法教养长久的价钱锁定机制，从而导致其在原材料价钱波动技艺暴表示更大的成本风险。

此外，毁灭油脂自身动作原料，供应地域极其散播，涵盖粮油加工场、宰杀场、滋生场、餐厨处理中心、旅店餐馆等多个边界，原料相聚、运输与加工要领散乱有致，任何要领的变化齐可能影响供应节拍与成本结构。更病笃的是，国内毁灭油脂的可方法回收总量尚不足供应后劲的四分之一，丰倍生物在其中所占份额亦有限。如果异日受战术调遣、饮食结构变化或城市处分提速等要素影响，毁灭油脂的总体供应限度出现裁减，公司是否具备褂讪采购替代决策，将成为其运营褂讪性的病笃查考。

在这种配景下，丰倍生物是否教养了充足的原材料储备机制，以布置潜在的供应中断风险，便成为环节问题之一。假定异日突发事件或供应链轰动导致毁灭油脂无法按期到货，丰倍生物能否保证其居品的浅近坐褥出货？

3、实控东说念主IPO前套现超六千万

回溯公司发展历程可发现，丰倍生物前身为2014年教养的丰倍有限，2022年3月全体变更为股份公司。在此历程中，平原爱妻曾通过将其甩手的多个公司注入丰倍生物，杀青财富并表、业务整合的同期，也杀青了大额资金回收。

2018年底至2019岁首，丰倍有限先后收购了常州市金坛区维格生物科技有限公司(简称维格生物)、常州市金坛区良一又油脂有限公司(简称良一又油脂)和苏州福之源生物科技有限公司(简称福之源)的沿途股权。这三家公司在收购前，分辨由平原爱妻、公司董事过头家属所甩手。

具体来看，维格生物由韩琳琳与魏良(董事魏国庆之子)分辨抓有70%与30%的股权，最终以4808万元价钱被丰倍有限全资收购；良一又油脂原由李寅(现任丰倍生物董事兼总司理)与魏良抓股，后由维格生物完成收购；福之源则获胜由平原爱妻甩手，收购价钱为509.23万元。这三起往复共计为平原爱妻带来3947万元的现款答复。

除了股权收购带来的资金回收，丰倍生物在IPO前还进行了大额现款分成。2022年、2023年公司分辨分成1500万元与1614万元，共计3114万元。按照平原获胜与辗转抓股比例贪图，其个东说念主赢得的现款分成约为2659万元。加上此前通过股权往复赢得的3947万元，平原爱妻在IPO前夜已累计套现超过6600万元。

与此同期，公司仍强调资金焦躁，拟募资10亿元以推动扩产野心并补充流动性，而其大股东却早已提前“抽身”，无疑激励外界对公司成本运作逻辑的质疑。在此配景下，丰倍生物在而后的招股书中，删除了正本拟召募2.5亿元用于补充流动资金的野心，总体召募资金降至7.5亿元。

更值得严防的是开云kaiyun，被收购公司股东多为现任不断层或其支属，如魏良与董事魏国庆的父子联系、李寅与平原多年高度重合的职责履历等，齐组成了典型的“家眷式”成本运作情势。