开源证券股份有限公司皆东,胡耀文,杜致遐迩期对招商积余进行商榷并发布了商榷敷陈《公司信息更新敷陈：收入利润庄重增长开云kaiyun.com，基础物管毛利率普及》，给以招商积余买入评级。

招商积余(001914)

营收利润双增长，新拓边界保抓明白，保管“买入”评级

招商积余发布2025年中报，公司上半年营收利润双增长，新拓边界保抓明白。咱们保管盈利预测，展望2025-2027年归母净利润区别为9.19、10.81、12.22亿元，EPS区别为0.87、1.02、1.15元，面前股价对应PE为14.5、12.3、10.9倍，追随业务结构更动及降本增效花样，盈利智力底部回升趋势清晰，改日功绩有望抓续开释，保管“买入”评级。

收入利润保抓增长，盈利智力下落

公司2025H1收尾营收91.07亿元，同比+16.17%；收尾归母净利润4.74亿元，同比+8.90%，归母扣非净利润同比+11.87%；收尾野心肠净现款流-11.9亿元，毛利率和净利率区别为12.12%和5.38%，同比区别-0.45pct和-0.40pct。公司营收利润增长主要系原有物业措置神色业务增长、新拓展物业措置神色转换及专科公司新拓业务等升值业务孝敬。

基础物管毛利率普及，专科升值收入高增

（1）基础物管：收尾营收68.49亿元，同比+7.75%，占比75.2%，毛利率同比+0.61pct至11.56%。落拓上半年末，公司在管面积达3.68亿平，较年头+1.0%，其中不息方占比35.4%；上半年新签公约17.64亿元，同比-6.81%，其中第三方新签占比普及至90%，非住宅业态新签占比81%，千万级神色孝敬占比58%，阛阓化住宅新签同比+23%。（2）平台升值：收尾营收2.27亿元，同比-11.29%，毛利率同比+1.08pct至10.99%。（3）专科升值：收尾营收17.25亿元，同比+86.80%，毛利率同比-3.1pct至8.03%。

资管收入同比增长，自抓物业野心保抓明白

公司2025H1钞票措置收入3.06亿元，同比+5.86%，毛利率同比-4.07pct至48.62%。落拓上半年末，公司在管生意神色72个，措置面积397万方，上半年在管神色皆集生意销售额同比+10.3%，客流同比普及17.0%。公司落拓上半年末领有自抓物业可租面积46.89万方，出租率93%，同比基本抓平。

风险领导：第三方神色拓展放缓、不息公司野心不足预期、房地产销售下行。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增抓评级1家；往日90天内机构野心均价为14.27。

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