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东吴证券股份有限公司黄细里,孙仁昊近期对宇通客车进行掂量并发布了掂量报告《2023年报点评：周期朝上加快，功绩和分成超预期！》，本报告对宇通客车给出买入评级，现时股价为21.6元。

　　宇通客车(600066)　　投资重心　　公司公告：公司发布2023年年报，功绩/分成超预期。2023年公司实现买卖收入270亿元，同比+24%；归母净利润18亿元，同比+139%，高于功绩预报中值16.5亿元；扣非归母净利润14亿元，同比+466%。其中2023Q4买卖收入为81亿元，同环比诀别-7%/+3%；归母净利润为7.7亿元，同环比诀别+22%/+32%；扣非归母净利润为6.3亿元，同环比诀别+12%/+39%。2023年公司拟向合座激动每1股派发现款股利1.5元（含税），狡计统统拟派发现款红利33.2亿元（含税）。　　出口带动收入及利润皆升，中国宇通走向天下。2023年公司总销量3.7万辆，同比+21%，其中出口销量1.0万辆，同比+79%，外洋收入占比为38%，出口毛利率为31.7%，显赫高于国内毛利率的23.0%。宇通客车出口呈现出了高增长、高单价、高盈利的特色，实现了出口销量高增到功绩超预期收尾的逻辑闭环。2023年出口占宇通总销量的28%，同比+9pct，出口销量照旧成为宇通总量的蹙迫组成部分且占比呈现快速高潮趋势，咱们觉得宇通有望主办这轮客车出海红利从中国走向天下。　　降本增效驶入增长快车谈，无惧减值压力利润超预期开释。2023年公司毛利率为25.7%，同比+2.8pct，主要系碳酸锂等原材料降价/出口销量占比普及所致。时辰用度率为15.4%，同比-3.5pct，其中销售用度率/处分用度率/研发用度率/财务用度率诀别同比-0.3pct/-1.2pct/-2.0pct/+0.0pct，销售/处分/研发费率显赫下落主要系收入快速增长带来的领域效应导致，皆备值上辅助理用度及研发用度相较2022年有所下落，咱们觉得公司在这轮上行周期中有望享受前期高过问带来的成本红利，在实现量利快速收尾的同期用度端还能作念到有用管控。2023年减值对公司影响较大，财富减值亏蚀为5.6亿元，相较2022年加多4.3亿元，主要系计提九鼎金融4.5亿的遥远股权投资所致，信用减值为3.3亿元，相较于2022年有所改善。倒加回九鼎金融的大额减值公司2023年利润为22.7亿元，相较2022年归母净利润+199%，功绩超预期开释。　　现款流发达淡雅，大额分成回馈激动。2023年公司拟向合座激动每1股派发现款股利1.5元（含税），狡计统统拟派发现款红利33.2亿元（含税），高额分成的底气来自于公司显赫普及的现款流智商，2023年公司计议性现款流净额为47亿元，同比+45%，公司造血智商显赫普及。　　盈利预测与投资评级：议论到公司功绩络续超预期，咱们辅助公司2024/2025年买卖收入为347/414亿元，展望2026年买卖收入为499亿元，同比+28%/+19%/+20%，将2024/2025年归母净利润由24.5/30.6亿元普及至29.7/39.8亿元，新增2026年预测值49.5亿元，同比+63%/+34%/+24%，对应PE为16/12/10倍，辅助“买入”评级。　　风险指示：寰球经济复苏不足预期，国表里客车需求低于预期。

本站数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，中金公司陈雅婷掂量员团队对该股掂量较为深刻，近三年预测准确度均值为72.67%，其预测2024年度包摄净利润为盈利27.1亿，凭证现价换算的预测PE为17.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；曩昔90天内机构目标均价为25.66。

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