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（以下骨子从东吴证券《2023年报点评：周期进取加快，功绩和分成超预期！》研报附件原文提要）宇通客车(600066)投资重点公司公告：公司发布2023年年报，功绩/分成超预期。2023年公司实现生意收入270亿元，同比+24%；归母净利润18亿元，同比+139%，高于功绩预报中值16.5亿元；扣非归母净利润14亿元，同比+466%。其中2023Q4生意收入为81亿元，同环比离别-7%/+3%；归母净利润为7.7亿元，同环比离别+22%/+32%；扣非归母净利润为6.3亿元，同环比离别+12%/+39%。2023年公司拟向整体鼓动每1股派发现款股利1.5元（含税），算盘揣测拟派发现款红利33.2亿元（含税）。出口带动收入及利润都升，中国宇通走向寰宇。2023年公司总销量3.7万辆，同比+21%，其中出口销量1.0万辆，同比+79%，海外收入占比为38%，出口毛利率为31.7%，显耀高于国内毛利率的23.0%。宇通客车出口呈现出了高增长、高单价、高盈利的特色，实现了出口销量高增到功绩超预期终了的逻辑闭环。2023年出口占宇通总销量的28%，同比+9pct，出口销量还是成为宇通总量的热切构成部分且占比呈现快速飞腾趋势，咱们以为宇通有望把捏这轮客车出海红利从中国走向寰宇。降本增效驶入增长快车谈，无惧减值压力利润超预期开释。2023年公司毛利率为25.7%，同比+2.8pct，主要系碳酸锂等原材料降价/出口销量占比擢升所致。技术用度率为15.4%，同比-3.5pct，其中销售用度率/贬责用度率/研发用度率/财务用度率离别同比-0.3pct/-1.2pct/-2.0pct/+0.0pct，销售/贬责/研发费率显耀着落主要系收入快速增长带来的范围效应导致，全都值上保贬责用度及研发用度相较2022年有所着落，咱们以为公司在这轮上行周期中有望享受前期高插足带来的老本红利，在实现量利快速终了的同期用度端还能作念到灵验管控。2023年减值对公司影响较大，钞票减值亏欠为5.6亿元，相较2022年增多4.3亿元，主要系计提九鼎金融4.5亿的长久股权投资所致，信用减值为3.3亿元，相较于2022年有所改善。倒加回九鼎金融的大额减值公司2023年利润为22.7亿元，相较2022年归母净利润+199%，功绩超预期开释。现款流施展精致，大额分成回馈鼓动。2023年公司拟向整体鼓动每1股派发现款股利1.5元（含税），算盘揣测拟派发现款红利33.2亿元（含税），高额分成的底气来自于公司显耀擢升的现款流材干，2023年公司筹划性现款流净额为47亿元，同比+45%，公司造血材干显耀擢升。盈利预测与投资评级：琢磨到公司功绩继续超预期，咱们撑持公司2024/2025年生意收入为347/414亿元，展望2026年生意收入为499亿元，同比+28%/+19%/+20%，将2024/2025年归母净利润由24.5/30.6亿元擢升至29.7/39.8亿元，新增2026年预测值49.5亿元，同比+63%/+34%/+24%，对应PE为16/12/10倍，撑持“买入”评级。风险辅导：各人经济复苏不足预期，国表里客车需求低于预期。